美国“赖账不还”是场危险游戏

美国“赖账不还”是场危险游戏

陈支农

陈支农中国农业银行江苏淮安市分行研究室

世界头号经济大国美国会赖账不还吗？这个被认为“不可想象”的问题正引来全世界实实在在的担忧。近日，有美国国会议员提出，如果民主党和共和党无法在8月4日首个偿债窗口到来之前就提高美债上限达成协议，则“美国政府应暂缓偿还即将到期的美国国债利息”，这一被美其名曰为“技术性违约”的建议在坊间引发轩然大波。国际评级机构惠誉警告可能会将美国主权债信评级置于负面观察名单中，而美联储官员布拉德和国际投资大师罗杰斯更不约而同地警告美债违约将重创全球经济。

美债出现“技术性违约”的可能性究竟有多大？如此变相违约对美国、美债持有者乃至全球经济意味着什么？这一建议的出炉会否只是美国两党减赤谈判打破僵局的一场游戏？

“技术性违约”如何被炮制

美国的债务目前已达到法律规定的上限14.29万亿美元，如果国会不提高举债上限，到8月2日美国政府将无法继续借钱，进而无法偿付到期的国债本金和利息。由于国会两党仍不能就提升债务上限达成一致，于是一个“危险的想法”在华盛顿冒了出来：美国可以通过“技术性违约”，延缓支付到期债务利息。8月15日将迎来大考，那时美国理应兑现270亿美元国库券和250亿美元有价证券的票息。许多共和党议员认为，如果能促使白宫接受大幅削减开支，“技术性”赖账或许是值得付出的代价。这种一度边缘化的想法目前正在成为主流。共和党人的理论是债主会接受利息延期支付，因为只是拖延短短数天，只要这意味着华盛顿最终将处理其财政宿疾，美国以后将能更好地承担债务责任。

美国玩火引发多方担心

然而，美国的这种如意算盘显然没被世界认可。美国试图用“技术性”一词将违约淡化，却丝毫不顾国际社会的担忧，从印度到中国到欧盟，美国债主的批评声扑面而来。“美国违约的后果几乎不可想象。”印度主流媒体以此为题强调事件的严重性。政府官员和投资者表示，允许美国暂时不偿还债务是一个“可怕的馊主意”，将搞乱世界经济，令美国与中国等大债主之间的关系更加紧张。

持有398亿美元美国国债的印度尚且如此担心，美国对持有一万多亿美国国债的中国的反应格外关注。中国就美国债务上限发出警告，美国这样做的后果非常严重，中国真的希望他们不要玩火。中国是美国最大的债权国，中国的担忧对华盛顿来说有相当大的分量。

即使美国的盟友、同样被主权债务困扰得焦头烂额的欧盟也不顾忌对美国的批评。欧盟经济与货币事务委员雷恩表示，当前美国债务问题非常严重，对欧洲乃至全球都有重大的影响。美国国会采取了一些小的措施，但没有触及根本。美国国债的另一个持有大户日本反应相对低调，该国一些言论主张卖掉美国国债，用于震后重建。外汇储备越多风险越大，日本应向其他发达国家看齐，将居高的外汇储备降下来，用几年时间，逐步卖掉80%的外汇储备。阿曼同时也对美国违约对该国和海湾国家货币储备的冲击表示担忧。

从华尔街到中国无不担忧华盛顿的闹剧将危及脆弱的经济。

美国一旦赖账后果严重

国际舆论认为，美国拖欠债务的可能性，即使只有区区几天，也会令世界恐慌。从目前美国国内财政状况以及民主党和共和党在减赤谈判上陷入的僵局来看，不能排除美债在8月出现类似延缓支付利息的所谓技术性违约的可能。

惠誉国际评级机构当天警告说，如果美国政府8月15日前不能支付到期债务，美国主权债务可能失去最高评级，一度被视为毫无风险的美国债券将被贴上“垃圾”标签。虽然越来越多的共和党人支持“技术性违约”，但联邦官员非常担心这种危险游戏。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德说，“美国财政形势如果处理不当，将会对全球形成巨大冲击。拖欠债务的说法是危险的。”

也有美国学者表示，现在的问题更多的是国会两党互不相让造成的政治问题。美国欠中国上万亿美元债务，如果拖欠如此巨额的债务不还，犹如在战争中使用原子弹：一个极端选择，带有严重的负效应，不是轻而易举就能做出的。美国如果真违约，不仅令美国国债失去信用，也使美国成为全世界的众矢之的。美国赖账将导致整个国际金融体系发生紊乱，美元会大幅贬值，全球金融、股市随之紊乱，铁矿石、石油等大宗商品涨价。整个世界都受不了，当然也包括美国自己。据统计，美国历史上曾数十次提高债务上限，仅过去10年，美国就曾10次提高债务上限。

有“债券之王”之称的格罗斯特别给美债的海外持有者敲响警钟：“如果你是持有美元的外国人，那应该会如坐针毡，最终人们会开始质疑美国国债、票据等的信誉。”这些评论并非危言耸听。美债违约的直接后果将是美债收益率大幅飙升，美元加速下跌。而作为全球最主要的贸易和结算货币以及最主要的外汇储备资产，美元的不稳定性将极大影响国际正常经济秩序，扰乱国际贸易与投资的正常进行，引发国际汇市动荡以及大宗商品价格和资产价格的剧烈波动，加剧新兴经济体面临的热钱涌入风险，进而全方位阻碍全球经济复苏。对于美国来说，已经每况愈下的美元信誉很可能因此更加一蹶不振。这是奥巴马政府无力面对的后果，即使是在野的共和党，恐怕也没有勇气承担如此骂名。

“赖账危机”帮助美国印钞

随着美国国债规模达到法定上限，在信用等级遭降级警告的当口，美国又提出这样的建议，似乎美债将要步欧债之后尘。然而，亦如中国学者周寂沫所指：等同于赖账的私下动作美国没少做，美国的“钱龙头”眼下还在呼呼喷涌，在极度通胀中将债务逐步稀释。换言之，“赖账危机”只是美国印钞借口。美元不是欧元。欧元名为“世界货币”，实为区域货币联盟，欧元发行多少、分给哪个成员国多少，没有哪个国家可以单独做主。美元则是真正的世界货币，美元印多少，完全由美联储决定。只要美元的世界货币地位还在，美国就不怕“赖账”———如果需要，美联储开动印钞机就可以了。因此，美国势必要继续量化宽松货币政策。可以说，第三轮量化宽松货币政策，是解决当前美国“赖账危机”的最佳方案和必然选择。

然而，前两轮量化宽松已让世界忍无可忍，美国必须为再一次实施这种政策寻找一个恰当借口。时下，各国手中持有大量前两轮美国量化宽松政策印刷的美元，如何处理巨额美元储备是棘手的难题。“卖什么，什么涨，投什么，什么亏”，几乎每个国家的外汇管理者都因此饱受诟病，但购买美国国债仍是当前唯一可靠的选择。如果美国国债真有违约风险，世界上哪个国家的外汇管理当局能够接受？更何况，人们看到次贷危机中，华尔街的百年巨头都可以顷刻倒下，再从欧债危机联想到美国，也并不奇怪。任何事情都不会无中生有，共和党议员的建议完全可能成为美国实施新一轮量化宽松货币政策的借口。

重债之下美国“应对自如”

然而，即使美国解决政治纷争，提高债务上限，美国的外债问题也不会迎刃而解。资料表明，美国国债今年将超过经济总量，为二战以来首次。一年前，美国财政部还预计这在2014年才会发生，而现在的预测是今年债务总额将是GDP的102%。美国债务如此之多，以至于不管债务总额大于还是小于GDP，已无多大区别。通过研究两个世纪来几十个国家的数据，经济学家罗格夫与莱因哈特发现，当一国债务达到经济总量的90%时，经济增长通常会减少大约一个百分点。

过去两年，在奥巴马总统与民主党议员的监管下，美国出现了历史上最巨大的预算赤字，国债膨胀到14.2万亿多美元，人均4.5万美元，相当于每个纳税人12.7万美元。上世纪90年代和本世纪初，美洲大陆近乎破产的政府拖欠债务或者威胁赖账的现象并不罕见。美国成了另一个阿根廷了吗？在2008年之后的世界，美国债务炸弹正滴答作响，等待爆炸。正如赫芬顿在《第三世界美国》书中所说，美国真的开始像一个第三世界国家。法新社引用民主党议员沃纳的话说，“这个国家现在犹如好莱坞电影《末路狂花》中的主角塞尔玛和路易斯一样，在驱车直奔悬崖。”

有分析称，并没有什么确定无疑的美国保证。美国独立战争后，当时发行的大陆币在一路通胀中几乎不复存在。大萧条开始，美国以及其他西方国家都不肯履行美元可以兑现黄金的承诺。1971年，尼克松最终单方面宣布美元跟黄金脱钩，不再履行对外国投资者持有美元的承诺，在世界引发一场浩劫。这一切都等同赖账。

美元霸主地位不易动摇

世界在意美国国债会不会违约，美国在意的却只是美元独占的世界货币地位。上世纪70年代初，时任美国财长的约翰·康纳利曾说：“美元是我们的货币，但却是你们的问题。”只要美元的世界货币地位不变，这种“美元法则”就会继续下去。无论哪种货币，只要威胁美元独占地位，它就难有顺境。欧元的遭遇就是这样。现在，欧债危机已经发展到十分“成熟”的阶段，欧元和当年的日元一样，已不能再对美元构成威胁。这一局面的形成，也将实力尚不雄厚的人民币推到前台。中国持有3万亿美元外汇储备，而且已经成为事实上的美国汇率战主要对手，直面美元挑战已不可回避。第三轮量化宽松货币政策，将是人民币面临的一个严峻挑战。

当然，美国第三轮量化宽松货币政策，也可能不会出现，或者以其他某种方式出现。但无论怎样，美元维护其地位的基本思路是不变的，那就是通过大量输出美元，导致全球性通胀，尤其是让新兴经济体国家出现国内通胀，进而使这些国家被迫收缩货币供应，从而实现其本币升值，就像亚洲金融危机时一样，新兴国家货币又会相对于美元大幅贬值，美国则在一整轮“美元危机”的战略中取得完胜。

面对这个局面，中国当如何应对？19世纪以前，中国无论经济模式还是科技水平都远远落后于西方，但只因经济自成一体，西方也无可奈何，最终列强靠鸦片和战争，用了近百年时间才叩开中国经济大门。今天，中国经济已完全开放，对鸦片等源自西方的各种毒素不仅不陌生，而且能对付。中国在充分体会经济开放好处的同时，也不应忘记“自成一体”对抵御风险的有效性。就当前形势来讲，对于国内市场，注意有些商品不能完全与国际接轨，其中最重要的就是粮食；对于国际市场，则应开始注重开辟无美元的国际市场环境。

两党减赤谈判莫成游戏

考虑到这种来自市场的惩罚可能重创美国经济，美国两党很有可能在最后大限到来之前达成某种妥协，避免违约发生。如果两个月后技术性违约不幸而成为现实，则美债距离真正的违约将会更近一步，到那个时候，相信美国政府和国会会尽一切努力在减赤及提高美债上限的问题上达成令市场满意的妥协，否则无论债权人还是债务人都将成为输家，这是美国自己也不愿意看到的。

当地时间9日，美民主党和共和党议员同意加快有关减赤及提高美债上限的谈判。分析人士认为，近期美国经济数据显示复苏放缓，这也给立法者施加了不小压力。刚刚发布的报告显示5月美国失业率上升，就业增长大幅减慢，零售额远低于预期，制造业亦有放缓迹象。经济受挫可能会影响政府的税收收入，使得财赤问题更加棘手，这令本来就举步维艰的国会谈判更加笼罩在经济复苏放缓的阴云之中。“经济层面的坏消息使得两党更加急于打破僵局，目前的谈判气氛相对积极而有建设性。”布隆博格新闻社援引一位熟悉内情的美国国会助理称。“不过到目前为止，尚未看到任何一方有做出妥协的迹象。”

在去年中期选举中获胜的共和党，继续其反对政府过度支出的口号，表示即使是以债务违约为代价，也不愿在未达成赤字削减计划的情况下扩大联邦债务。作为提高现有14.29万亿美元债务上限的条件，共和党提出制定一套总额为2.4万亿美元的预算削减计划。而民主党则认为，双方到目前为止的讨论焦点都是削减支出，而解决财赤问题还应包括增加税收。对此，共和党领导人约翰·伯纳已表示，两党之间一切可谈，唯独增税除外，因为增税会损害就业。分析人士认为，两党在减赤问题上陷入的僵局意味着谈判最终可能形成的任何减赤协议都要比共和党要求的大为缩水。为此，有参议员在早些时候提出，两党或可考虑另外一种折衷路线，即由国会批准暂时上调债务上限，同时配合一个相对温和的支出削减计划。

但愿两党减赤谈判决非只是一场政治游戏。