关于贵州茅台公司股利分配政策的研究

程然 ，郑泽兵，田璟睿

（河北金融学院 河北省保定市 071051 )

【摘要】：股利政策是股份有限制公司进行财务管理活动的一项重要内容，它不仅为企业收益的分配提供依据，还影响到企业的投资、融资以及股票价格等各个方面。科学合理的股利分配政策可以促进公司可持续、健康且稳定的发展。本文剖析了贵州茅台公司股利政策现状，股利分配政策类型以及影响股利分配的因素。

【关键词】：股利分配政策、股利理论、股利分配政策类型

一、引言

股利分配的政策的制定是进行财务决策的重要依据之一，是上市公司进行信息披露的重要部分，在财务管理中管理各种资本的角色，现实世界中普遍存在的市场缺陷。反过来，股利政策构成了其他金融理论的基础，例如资产定价，资本结构和资本预算。

从股利分配信息中可以看出，企业在一定时期内的经营状况，能够体现企业的市场价值，股利分配政策中可以为投资者提供可以依据的重要信息，因此股利政策被认为是最重要的政策之一，股利分配也成为广大投资者较为关注的问题。

股利政策作为公司的信号工具，尽管更直接的陈述为假设。一方面，这些结果表明公司利用股利变化向市场传达信息，尽管股利政策并不是企业绩效的唯一指标。分配的核心内容就是制定怎样的股利政策，股利政策在企业经营理财决策中一为关键，鼓励发放，不但会对股东的利益产生影响，以及股票价格采取科学合理的股利分配政策，不仅有利于塑造良好的企业形象，并且能够吸引更多的投资者，从而促进企业的可持续发展。

二、贵州茅台公司概况

（一）贵州茅台公司注册资本：

一亿八千五百万元

（二）主营业务：

茅台系列产品的生产和销售

（三）上市情况：

A股，股票代号600519上海证券交易所

（四）核心竞争力：

工艺、环境、品牌、品质、文化

三、贵州茅台公司股利分配政策综述

（一）贵州茅台公司股利政策

股利分配就是指公司从每年的盈利中提取完盈余公积金后所剩的盈利即未分配利润向股东分配。股利分配有多种多样的形式，相比于英法美等西方国家而言，在我国股票股利不仅对股民的利好刺激更大，而且还可以有效减少企业的现金流动，股票股利有利于企业进行投资融资活动，并且股票股利有利于股本资源有效配置，是企业经营成本大大降低企，从而给企业带来更加丰厚的经济效益。

（二）关于股利分配政策类型

李凤玉（2014）在分析我国上市公司股利分配政策的时候提出，不同的分配方式各有所长、各有所短，所以分配方式没有好与坏之分，而在于是否与能与企业相适应，能否帮助企业在未来谋求更好的发展。

1.剩余股利政策。

在确定的最佳资本结构下，缴纳完各项税费之后的利润，应当在满足投资需求后，如果有剩余才可以用于分配现金股利，这是一种投资优先的股利政策，税后利润首先要用于项目的投资。

2.固定股利政策。

这是一种较为稳定的股利政策，不会影响公司发放股利，而是始终保持稳定的水平。只有当公司确认在未来很长一段时间内始终处于高盈利状态时才会适度提高每股股利额。剩余股利政策可能使公司能够使用外部债务来源，因为债务提供者不太可能关注股息支付，因为它们不代表企业必须定期履行的固定费用间隔。

3.稳定增长股利政策。

稳定增长股利政策就是在某一特定时期内，保持公司的每股股利额稳定增长的政策。当公司盈利处于正增长状态时，让每股股利随之平稳增长。确定因变量系数就是确定一个稳定的股利增长率，让公司盈利与每股股利呈正相关关系。目的在于向外界传递公司良好的发展信息，前景一片光明。

4.固定股利支付率政策。

这是一种不固定的股利政策，公司从每年盈利净利润中以固定的比率支付现金股利，每年会向股东支付一些金额比较低以及固定的正常股利，当产生的盈余过剩，并且资金充足的情况下，联系当时公司实际状况，讨论是否发放更多的股利，这种股利基本上都是会发生变化的。

5.低正常股利加额外股利政策

将公司派发的股利固定地维持在较低的水平，则当公司盈利较少或需要用较多的保留盈余进行投资时，公司仍然能够按照既定的股利水平派发股利；而当公司盈利较大且有剩余现金，公司可派发额外股利。公司将派发额外股利的信息给股票投资者。

四、贵州茅台公司股利分配研究

（一）股利发放类型

1.现金股利2.股票股利3.股票分割4.股票回购

（二）股利分配政策影响因素

在完全资本市场中，股利政策和股票的价格所反映出的信息在本质上和企业的价值并没有直接的联系，通过大量的问卷调查发现，盈利是否具有稳定性，当前与预期收益水平的高低程度将会影响企业管理人员对现金股利政策的选择。

1.财务方面影响因素。

Allen和Michaely（2003）的研究认为现金股利分配政策受负债比率影响，负债比率越高，现金股利支付水平越低，反之越高，二者呈反向变动关系。利润与可分配利润将会对现金股利支付产生重要影响，某些企业就会采用现金股利政策的方式，对其净资产收益率进行调节，从而实现再融资的目的。现金股利与企业未来经营业绩之间具有显著正相关关系。

2.非财务方面影响因素。

赵春光等（2001）提出的观点认为，上年度对现金股利进行分配，本年度也会有分配现金股利的几率周期，原因则是上年度对现金股利进行分配之后，投资者将会预测本年也会对现金股利进行分配，企业为了更多的投资者，防止股价发生过多波动，将会遵循投资者的预期，要求对现金股利进行分配，而并非是背道而驰。

五、对股利分配政策的思考

公司的股息政策可以减少代理商问题在经理和股东之间，进而提高公司对股东的价值。最后，所有权结构也可能影响公司的股利政策。

首先，股利红利支付的因素被认为比保留股息更重要用于未来的投资。

企业可能足够重要，可以制定适当的股利政策，但不足以对未来的投资项目。如果股息形成未来投资所需总资金的一小部分，公司保留红利毫无意义，尤其是在支付这些款项有明显好处的情况下。关于股利和资本之间的相互关系结构决策，结果表明公司没有积极运用股息政策影响其资本结构决策。这些预测依赖于单个股东的财富最大化决策，而不是管理者任意假定的目标功能。我们故意忽略了管理层在现金支出决策中作为知情方的作用，以便集中精力于回购中不同知情股东之间潜在的财富转移影响。

假设公司将要股东财富最大化中定义成价值函数。所得策略称为最佳股利策略。定义很简单，但是何时分红以及应该分红多少的问题是一个棘手的问题。一方面，如果一次性分配全部盈余，那将是一笔巨大的红利，但是由于该公司立即破产，将来将不再有红利。另一方面，如果付款稀少且数额不大，将会有更多的付款，但是它们会受到折扣系数的惩罚。

参考文献：

1. 陈国辉, 赵春光. 上市公司选择股利政策动因的实证研究[J]. 财经问题研究, 2000(5):48-56.

2. 李凤玉. 我国上市公司股利政策现状分析及对策建议[J]. 中国外资(上半月), 2014, 000(002):116-116,118.

3. Soerensen J , Allen M , Birk P . Dynamic voltage control method and apparatus:, 2003.

4. 周继民, 张功富. 财务管理学:第2版[M]// 财务管理学：第2版. 中国农业大学出版社, 2002.

5. 邵志高. 我国上市公司的成长特征与其股利政策的相关性分析[D]. 吉林大学.

第一作者：程然 (2000)，女，汉族，河北省邯郸市邱县，大学本科，经济统计学。第二作者：郑泽兵（2001），男，汉族，河北省衡水市枣强县，大学本科，经济统计学。

第三作者：田璟睿 (2000)，男，汉族，河北省邢台市，大学本科，经济统计学。

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