企业融资结构、创新投入和企业绩效研究

企业融资结构、创新投入和企业绩效研究

王华瑞

菲律宾克里斯汀大学国际教育中心

摘要：中小企业是推动国民经济发展、促进社会稳定的重要力量，但是融资困难已成为制约中小企业发展的不可逾越的障碍。因为中小企业资产规模小、财务信息不透明、经营不稳定、承受外部经济冲击的能力较弱等制约因素，其融资结构普遍存在问题，导致融资困难、融资成本高，制约着中小企业的可持续、稳定发展。基于此，本文对中小企业融资结构展开探讨和分析。

关键词：企业融资结构；创新投入；企业绩效

一、融资结构与企业创新投入

首先，债务融资合约要求以还本付息为交易形式，无法获得可能的高额回报，与创新型项目的风险收益特征不匹配，会努力降低风险.从来，而股权融资合约的特性则能够很好地体现风险与收益的对称性，比较适宜于创新型项目。

其次，股权融资的长期性有利于企业从事具有一定风险和周期的技术开发与产品研制，实现技术创新向市场价值的转化。再次，债权人大多需要企业提供固定资产作为抵押才会提供资金，而创新投资所产生的知识资本、人力资本都是无形资产，担保价值较低;股权融资则没有抵押担保的要求。最后，债务融资可能会导致财务困境问题，尤其对于高研发密度企业而言，创新投资和债务融资的双重风险会进一步加大企业的破产风险;股权融资则不会导致财务困境问题。

二、融资结构与企业绩效概述

(一)融资结构概述

所谓融资结构，它是指企业筹集资金时，筹集的渠道和方法有很多，企业通过不同的方法和渠道取得的各项资金的构成及其比重关系。现阶段，上市企业融资的融资渠道主要有内部融资和外部融资，外部融资可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式、配股以及增发新股的股权方式以及发行可转换债券的方式。

(二)经营绩效概述

企业经营绩效是指企业在一定经营期间内的业绩，评价企业经营业绩主要包括对两方面评判：企业经营效益和经营者业绩。通过评估企业的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和产品的市场占有率等方面就可以评价企业的经营效益，企业的经营效益主要通过这些方面来表现。通过评判经营者在经营管理企业的过程中对企业的成长和发展所取得的成果来评价经营者的业绩。

三、我国中小企业融资结构现状分析

（一）间接融资渠道不顺畅

由于中小企业信用评级低，商业银行等其他正规金融机构更倾向于把钱贷给信用等级较高的大型企业。为了缓解资金压力，中小企业可能转而向非正式金融机构贷款，然而非正式金融机构高额的利息可能导致更严重的财务危机，由此陷入借新债偿旧债的恶性循环之中。

（二）直接融资面临严重障碍

随着改革向更深更广的方向发展，“债券热”“股票热”正在我国吹起。我国的证券市场正往规范化、专业化方向发展，证券市场以其独特的活力和优势促进国民经济的发展。但是由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债发行的准入障碍，股票融资和债券融资不能成为中小企业融资的主要渠道。

（三）融资结构不合理，渠道单一

我国中小企业初始成立一般依靠自身积累，发展到一定阶段开始向银行申请贷款。而以银行借款为主的融资方面，借款的形式主要表现为抵押或担保贷款。在借款期限方面，中小企业一般只能接到短期贷款。这主要是中小企业自身信用等级低，商业银行出现“惜贷”现象。另外就是我国还没有建立起一套成熟的支持中小企业发展的资本市场体系，科创板、新三板的融资门槛较高，导致许多中小企业望尘莫及。以上原因致使中小企业融资渠道单一。

四、融资结构与企业绩效的关系

(一)债务融资与企业绩效的关系

通过研究样本企业发现债务融资规模与企业绩效呈现负相关。适当的债务融资能给企业带来良好的财务杠杆效应，并为企业带来一定的节税效果，可以在一定促进企业绩效的提升。但是通过本文研究发现，企业债务融资规模在一定程度上阻碍了企业绩效的提升，这主要是由于本文所选取的样本企业来源于创业板上市公司，创业板上市企业多数处于高速发展时期，为更好地扩大市场占有率，而导致过多的利用债务融资进行市场扩展，以此来获得更多的市场占有率而债务融资成本较高，在一定程度上降低了企业绩效。通过研究发现创业板上市公司债务融资规模普遍较大，使其面临较大的偿债压力，当前创业板上市企业可以适当减少债务融资规模，以降低财务风险发生概率。当企业步入稳定发展时期，可再适当提高债务融资成本，以发挥债务融资的杠杆作用与节税效果。

(二)内部融资与企业绩效的关系

通过研究样本企业发现内部融资规模与企业绩效呈现正相关，可以促进企业绩效的提升。使用内部融资是从企业内部获得现金流，无须支付相应的利息及其他费用，降低了资金使用成本。同时企业内部融资效率高，避免了各类繁琐的手续，能更为方便、快捷的获得所需资金，提高了资金使用效率。

同时企业利用内部融资，说明企业内部资金充裕，企业前景较好，对公司市场价值、股价及公司形象均有正面影响，有助于进一步提高企业绩效。因此创业板上市企业应结合自身情况，扩大内部融资规模，提高内部融资在融资结构中的占比，有助于企业绩效的提升。但是企业内部融资来源于未分配利润与盈余公积，企业的未分配利润与盈余公积往往是有限的，因此绝大部分企业无法通过内部融资满足经营所需，需搭配其他融资方法，构建合理的融资结构。

(三)股权融资与企业绩效的关系

通过研究样本企业发现股权融资规模与企业绩效呈现负相关。股权融资容易造成公司股权与控制权分散，增加信息沟通、披露及代理成本，不利于企业绩效的提升。通过研究发现当前我国创业板上市公司股权融资规模较大，可能导致企业控制权分散，阻碍企业绩效提升，因此创业板上市企业可以适当降低股权融资规模，以确保其控制权与股权地集中程度。

(四)长短期借款与企业绩效的关系

通过研究样本企业发现短期借款与企业绩效呈负相关，而长期借款与企业绩效呈正效果。在同样的单位时间内，长期借款的融资成本要低于短期借款，而且短期借款容易增大企业短时间内的还款压力，其资金的长期与稳定性也劣于长期借款。创业板企业大部分属于高速发展时期，长期借款可为企业的高速发展提供长期、相对稳定的资金支持。因此企业应适当增加长期借款比例，有助于企业绩效的提升。

(五)股权集中程度与企业绩效的关系

通过研究样本企业发现股权集中度与企业绩效呈正相关，如企业股权过于分散则会导致影响企业绩效，如果企业存在握大控制权的股东，股权结构相对集中，对公司的经营会有很大程度上的促进和监督作用，会有很强的责任心，掌握着公司发展的大局，可以极大地推动公司的发展，提高企业绩效。如果公司的股权过于分散，并且有很多的自然人股东，他们关心自身利益，参与公司治理能力有限，往往需要付出更多的监管成本，同时股权过于分散，会导致控制权分散，对企业绩效产生消极地影响。因此企业应注意股权地集中程度，股权集中程度越高，则越有利于企业经营发展，促进企业绩效的提升。

结束语

在当今社会，随着经济的发展，在企业的发展过程中，融资结构对其发展具有重要意义。融资结构与企业绩效有着非比寻常的关系，因此在企业进行融资时，企业的领导者首先要对融资结构进行充分地了解，只有这样才能促进企业绩效的发展。除此之外对于融资结构方式的选择，企业的领导者也要根据实际情况来进行选择。只有这样才能促进企业的发展。

【参考文献】

【1】蔡苓.破解我国中小企业融资难问题研究——基于商业银行“投贷联动”视角的分析[J].上海经济研究,2016(3):83-95.

【2】周于靖,罗韵轩.金融生态环境、绿色声誉与信贷融资——基于A股重污染行业上市公司的实证研究[J].南方金融,2017(8):21-32.

作者简介：王华瑞，女，汉族，1986-08-30，河南省郑州市人，讲师，企业管理哲学博士，国际会计方向。菲律宾克里斯汀大学国际教育中心，菲律宾马尼拉市。