不同敏感型企业社会责任对投资者行为影响的实证研究

不同敏感型 企业社会责任对投资者行为影响的实证研究

刘建欢

青岛科技大学经济与管理学院 山东省 青岛市 266000

【摘要】目前，我国正在大力发展经济，我国的经济发展迅速，但是在经济迅速发展的过程中也出现了许多的负面影响。我国由此提出的可持续发展，科学发展都是正确的。随着政策也提出，要求企业在积极追求本身的经济效益的时候，也要积极承担自己所需要履行的社会责任。在以上观念以及背景的前提下，企业社会责任与企业社会责任投资理论应运而生。

为此，本文进行探究所采用的方法是理论与实证相结合的研究方法。查阅文献，以此奠定本文的理论基础。其次从企业社会责任和投资者行为的关系，投资者行为和所投资股票市场收益率等方面进行了分析。再次，在理论分析的基础上提出相关的假设，选取环境敏感型与消费敏感型上市公司各50家2013-2017五年的数据，构建多元线性回归模型进行实证分析，在进行分析时，主要选取的是不同敏感型企业的社会责任与投资者行为之间的关系。最后，通过对所搜集到的数据进行实证研究分析。

【关键词】：敏感型企业；企业社会责任；投资者行为；交易量；股票市场收益率

一、引言

企业社会责任思想最早可以追溯到亚当·斯密的理论中去，他认为个人的行为会对秩序的产生有着影响。本文主要通过对企业社会责任与投资者行为的关系进行研究，探索两者直接存在的关系。本文的研究结果可以给投资者进行社会责任投资决策时提供依据，为我国企业制定可持续发展战略提供切实有效的依据。主要选取的是环境敏感型企业与消费敏感型企业。对于这两种企业的界定主要源自于Tobey的定义：初级金属有色产业、采矿业、钢铁产业造纸及纸制品业和化学产业都属于环境敏感型企业。

对企业社会责任与投资者行为进行研究之后，可以帮助企业认识到履行社会责任的重要性，对于企业的可持续发展有积极重要的作用；通过不同性质企业的社会责任与股票市场上的股票的收益率之间的关系研究，找到股票市场股票收益率与不同性质的行业的企业社会责任的关系，从而找到更为有力的投资方向，为我国社会责任投资的发展提供支持理论支持，优化我国的金融市场。

二、理论分析

（一）利益相关者理论

而随着社会的发展，社会上对于利益相关者的定义也是越来越丰富，其中最具代表性的观点是由弗里曼提出的，他认为利益相关者就是在进行产生利益的过程中所包括的主体和客体。

（二）有效市场假说理论

理论认为，在司法完备、功用杰出、透明度高、竞争充裕的股票市场，所有有价值的讯息已经实时、正确、完全地响应在股价走势当中，在这其中所包括的是一个企业一定时期内的所有的价值。

（三） 社会责任投资理论

社会责任投资（简称SRI）他要求投资者在选择投资的企业时不仅要关注其财务状况、绩效等方面的表现，同时还要关注企业社会责任的实行状况，与以前选择股票的方式不同，它新增了对企业是否履行执行社会责任方面的考察，是一种与传统方式相比更全面的考察企业的投资方法，要同时让经济利益、社会、环境这三重指标得到满足状况。

3. 研究假设

基于以上分析，本文选择探究不同性质企业社会责任与投资决策之间具有的线性关系，合理的认为企业社会责任作为不会对投资者决策产生非线性影响。

不同的行业，社会公众对其的社会责任关注也不相同，因此行业性质会对投资者行为产生影响。企业社会责任包括对股东、员工、消费者、环境、社区的责任，在这其中，对于环境与消费者的社会责任是最容易被大众所注意的，并且是在日常生活中最。消费敏感型企业主要是那些与消费者的关系密切的企业。环境敏感型企业是一些主要经营项目与环境密切相关，会对环境产生较大影响的企业。所以在选取企业的时候，选择消费敏感型与环境敏感型的企业。

H1: 环境敏感型与消费敏感型企业的不同的企业社会责任对于股票市场收益率影响没有显著地相关性。

3. 模型构建

1. 样本选择与数据来源

选取上市公司企业，在环境敏感型企业与消费敏感型企业中各选取50家公司进行分析，并将ST等财务状况不佳的企业剔除，选出其中的各50家。

（二）变量选取

本文选取变量为：企业社会责任得分（CSR）、股票市场收益率（EPS）、交易量（VOL），控制变量为公司规模（Scale）、净资产收益率（ROE）、资产负债率（LEV）、行业性质(Indus)、年份（Year）。然后构建模型，进行回归分

（三）模型构建

为检验本文所提出的假设，构建以下回归模型。

3. 实证结果及分析

1. 描述性统计

1.2014-2017年的社会责任得分均值为30，处于比较低的水平；标准差为16.527，这说明企业与企业之间的社会责任水平差距较大，发展不平衡。

结论：我国的社会责任仍处于初级阶段，发展不平衡。

2. 分类描述性统计结果分析

按企业性质对数据进行统计分析，结果如下：

消费敏感型企业的社会责任得分的平均值为34.48，环境敏感型企业的社会责任得分的平均值为25.53，由此可以看出消费敏感型的企业社会责任的均值相比较于环境敏感型企业的社会责任的均值更高，说明消费敏感型企业比环境敏感型企业更加注重社会责任的以及消费敏感型更加注重履行企业的社会责任；从股票市场的交易的数量来看，消费敏感型企业的股票交易量相较于环境敏感型企业更多，这说明投资者相比之下更愿意投资社会责任较好的消费敏感型企业，环境敏感型企业处于劣势的地位。

控制变量方面可以得到：从在公司规模来看，环境敏感型企业的平均资产规模为645.1相比较于消费敏感型企业的平均资产规模428.66来说是更大的，但是收益率却相对的更小，环境敏感型企业的净资产收益率的平均值为3.58远小于消费敏感型企业的14.51；从资产负债率来看则是环境敏感型企业的平均资产负债率为51.68比消费敏感型企业的44.66更大，这说明环境敏感型企业的平均风险相较于消费敏感型企业是更大。

（四）回归分析检验

企业社会责任对不同性质企业的股票收益率的影响：

CSR的sig数值分别为0.876与0.714，说明企业社会责任没有通过显著性检验，企业社会责任与股票收益率之间没有通过相关性检验，说明两者不存在相关性。与此相反的是净资产收益率的数值为0.000，通过了显著性检验。并且环境敏感型企业的净资产收益率的数值大于消费敏感型的企业。

6. 研究结论及建议

本文以上市公司100家企业2014-2017年四年的数据为例，研究不同性质企业社会责任与投资者行为的关系，研究结果如下：

（1）环境敏感型与消费敏感型企业的社会责任对于股票市场收益率的影响没通过显著性检验，说明两者之间没有相关性，也说明我国社会责任投资处于起步阶段，关注度处于较低的地位，还需要进一步的稳定与发展。

（二） 政策建议

综上所述我国的企业社会责任还处于初级阶段，我们应该借鉴先进的经验和理论，发展我国的社会责任与社会责任投资。

社会责任投资应该得到相关部门的支持。加大法律法规建设，加强企业的社会责任信息披露制度，对于积极披露企业社会责任信息的企业进行政策性奖励；出台相应的指引，加强企业的内部规范，有利于企业内部稳定的同时积极履行自己的企业社会责任。

【主要参考文献】

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