“神话股”缘何爆变“黑天鹅”？——以暴风科技为例 why does myth unit explode black swan——take storm science and technology as an example

高含 李敏 指导教师

湖北经济学院 研究生院

摘 要：2015年暴风股票直接以32个涨停板的神话将其市值拉到了视频播放行业的前端。然而好景不长，2019年，版权收购的失败以及其内幕曝光给了暴风集团最后一击。本文以暴风集团为例，研究其股份突涨暴跌的原因，针对其能否走出困境再登珠峰进行可行性分析，并更深一步透析股市现存的潜在风险及影响股票变化的重要因素。通过研究公司治理结构和商业生态圈的现状，有助于规避内控不合理和市场信息分析不全面所带来的负面影响；其次，对股票市场的变动情况及影响股价变化的因素进行分析有助于上市公司进行合理的决策，且有助于投资者进行更准确的判断；最后通过案例分析可以引发我们对目前的金融市场现状及市场机制的深入思考和反省。

关键词：暴风集团；股价暴涨；股价崩盘；影响因素

一、股价“黑天鹅事件”——暴风科技

1. 2015年暴风股涨停事件

暴风虚拟科技股份，由二级股创新股、中概股、"互联网+"和暴风虚拟增强现实组合而成，因此而举世闻名。2015年3月24日公司上市后，市值仅11.3亿元，此后连续实现了三十多个个股涨停板，市值一度涨幅高达近360多亿，而当时市值排名第一位的土豆网络视频公司市值才244亿元。暴风股份自上市后连续28天上下大幅波动，5月6日，他们先是稍作调整休息了一会儿，然后又连续5天出现涨停。尽管随着资本市场的持续调整，股价从6月份的历史高点继续下跌，但就在此前人们长期预估中的暴风股价以涨停的良好势头继续跌落时，该上市公司突然抛出了10赔12的长期股息分配计划。随着"高转让价"这个概念的再次提出，暴风电脑科技再次迅速崛起。这段期间暴风股从发行价的7.14元/股一度攀升至327元/股的高点，毫无疑问，这就是“牛股之王”。

2. 2019年暴风股崩盘事件

随着一段时间推移，一切逐渐平息，暴风股东的神话也慢慢淡入创业人们新的视野，暴风曾经不负期望的美好商业生态运营模式如今似乎也开始遇到了麻烦。2017年，暴风网络科技正式公布了2016年的公司年度报告：全年公司累计实现了全年营业业务收入16.5亿元，同比去年增长了152.6%；但是净利润却累计亏损了2.4亿元，归属于国家上市股票公司最大股东的所有净资产5281万元，同比去年下降了69.5%。从数据上看，暴风的营业能力已大大减退，和上市之初的神话对比，不禁让人们担忧暴风“妖股”很难再卷土重来，并继续撑下去。

2020年2月28日，暴风集团正式发布了"关于股票存在被暂停上市风险的提示性公告"，与此同时，公司企业经营管理状况可能发生重大不利因素变化，流动资金紧张，难以有效维持企业的正常经营。公司去年主营应急业务收入剧烈大幅下滑，应收账户余额大幅度出现减值，回收困难，公司的正常运营也因此受到了严重制约。除董事长冯鑫之外，高管人员几乎全部辞职，各大股东也开始减持股份。

7月28日，暴风科技的股价停留在5.67元，市值也仅仅是18亿元左右，相较于2015年高达近400亿的市值，缩水了20倍。暴风集团正在成继乐视之后又一家处在舆论中心的公司。

二、暴风股价上涨的影响因素分析

（一）暴风公司的经营战略

公司上市以后发布了“DT大娱乐”平台战略，“DT大娱乐”是对传统互联网产业和视频的联合与创新，所有的商业模型与产品服务都以用户大数据为中心，意在搭建全球互联网娱乐平台。随着互联网视频用户规模的不断增长，深入挖掘用户行为数据的重要性日渐凸显。在"DT大娱乐"网络平台发展战略规划引导下，公司从上市前单一的小型互联网企业变成多元化企业，极大的改善了公司的联邦生态地。

从公司2011到2014年的平均营业额和收入统计数据分析来看，公司每年接近90%的广告收入主要来源于网络广告，因此暴风集团公司上市后加大了公司互联网广告产品的研发推广力度，建立一个多元化的产业发展服务平台。此外，暴风娱乐集团经营利润的一部分也可能包括政府税收政策优惠与其他政府经费补贴。政府给上市公司的每一年度营业补贴也是逐年幅度上升，最高额度可能会达到公司净利润的25%。同时08到12年间，免征广州暴风集团的所有企业所得税，2013到2015年间由市政府陆续给予各项税收政策优惠，将来的企业所得税更是大幅调整降低到12.5%

（二）互联网热潮

在这个现代信息技术不断进步、价格的逐渐大幅下跌以及未来更多移动互联网智能应用终端app不断诞生的关键时代。根据中国互联网信息中心《中国互联网络发展状况统计报告(2016年1月)》数据显示，截至到2015年12月，中国网民用户规模累计达6.89亿，互联网中国网民网络普及率累计为50.2%，智能手机用户上网数量累计达到了6.21亿，比2014年底累计增多了6303万多千人，使用智能手机电脑上网进行浏览的手机用户同比新增了4.2%。互联网不断地逐渐渗透着并浸入普及到中国传统金融行业中，甚至遭到颠覆。互联网娱乐产品、休闲娱乐已逐渐渗透到现代人们日常生活的各个方方面面，其市场规模早已超过790亿。但是互联网产业发达的同时，也滋生了更多的行业竞争者。

三、暴风股价崩盘的影响因素分析

（一）公司内部的治理机制

从目前公司的主要控股股东结构情况来看，冯鑫持股股份比例最大，达到了21.3%，也就是说，冯鑫在影响公司的重大战略决策上面就可以直接起到“一言堂”，一只手遮天的重要角色。“一股独大”问题是造成我国金融上市证券公司资本治理体系结构不平衡、不断完善、不健全的主要问题根源，也是造成我国金融证券市场基本资源配置管理效率低下等重大弊端的主要根源。

从暴风公司的内部管理控制结构来看，暴风娱乐集团缺乏高层内部管理者之间的内部职责职权分配制度，制约管理机制不够健全完善，出现了单人单独掌权的尴尬局面；其次是暴风娱乐集团内部管理缺少对公司资金的正确合理配置，同时对公司持续性的经营发展能力，营业管理能力，偿债承担能力等各个方面以及可能将会存在的重大风险没有能够采取及时的措施预测及有效防控。冯鑫公司建立"DT大娱乐战略"需要庞大的资金链的支持，为此，暴风集团最常用的集资手段就是股权质押和银行贷款，但同时也给暴风集团带来了更大的资金压力。根据2015-2019的财务指标分析，暴风集团的流动比率从1.844下降到了0.138，速动比率从1.625相应的也下降到0.138，资产负债率从50.623大幅度上升到了168.688，公司债务的增加远远超过了资产增加水平，除此之外，公司的应收账款回收的可能性也大幅度减少。暴风科技本身的续航能力无法支持其快速建立大生态圈的梦想，只能依靠投资人输入资本，但资本市场的供应不可能是源源不断的，因此通过硬件低利润、互联网收费的方式获取市场份额的路最终还是没能走通。

（二）公司外部运营环境

随着我国互联网软件技术不断提升和用户需求的不断扩大，互联网软件行业已经涌进了越来越多的市场竞争者。近几年网络视频软件播放下载量最多的数据是腾讯、爱奇艺、优酷，短时间视频播放软件中比如优酷抖音、快手、也逐渐变得火了很多起来。互联网时代视频内容行业的主要发展特点之一就是面对动态的市场竞争，主要特点表现在视频商业模式的不断创新和视频内容上的不断创新。企业想要进入中国互联网这个视频内容行业的投资门槛相对较低，但是企业想要在这个视频行业快速发展壮大起来，不仅仅是要求好的资金、技术，更多的需要企业有好的思维想法，暴风资讯科技把主要的战略注意力全都放在他的发展VR技术产业和如何有效提高公司股价的战略想法上，既没有充分注意到自身产业造血资本能力不足的重大问题，也忽略了目前市场上正在虎视眈眈的众多竞争者。

（三）其他外部影响因素

9月18日，暴风控股集团以及其公司董事长冯鑫等人收到深交所的公开邮件谴责，原因可能是其对暴风控股集团个人信息真实披露不彻底。19年2月25号，据中国暴风科技集团此前发布的重要收购公告信息可知，2016年2月暴风科技集团与中国光大大学浸辉共同联合发起了针对英国体育版权公司MPS公司股权65%的二次收购，并根据相关规定最迟在一年半的交易时间内完成收购。但是由于暴风集团没有完成该特殊项目的收购而给MPS造成了损失，且其董事长冯鑫可能存在行贿的行为。对于这个回购失败而给暴风集团带来的负债，公司没有进行及时的披露以及履行相应的审议程序，对此深交所给予了公开谴责的处分，而暴风集团的这一事件无疑给了他最沉重的一击。

四、研究结论与建议

研究得出，无论是暴风股价暴涨还是暴跌都不是毫无缘由，突然爆发的。暴风股价的暴涨可以归纳为如下几点：1、暴风集团实行DT大娱乐战略，建立多元化的发展平台，相比于单一产品来说，公司在娱乐生态链上日渐完整的布局和各业务部门的协同构成公司整体的战略竞争优势；2、互联网的兴起与热潮为暴风集团提供了良好的市场环境。暴风股价后来的暴跌也可归纳于如下几点：1、集团内部治理结构不合理，决策权掌握在一人手中形成了“一言堂”的局面。其次，资金的运用及管理方式存在缺陷；2、视频播放行业涌进大量竞争者，新型产品和运作方式层出不穷，由此可见拥有切实的核心竞争力才是持续存活于互联网行业的必不可少的条件；3、信息披露制度缩紧，监管力度和惩罚力度加强。

因此对于企业来说，健全内部控制体系，完善治理结构，增强核心竞争力，控制并及时应对风险乃是解决问题的关键所在。提高我国企业的内部运营风险管理控制的服务质量对于有效解决缓解我国代理企业信息不对称和大大降低企业代理运营成本等的复杂问题已经充分起到了积极的促进作用，进而大大提高了企业的绩效。控制风险的措施要求现代的企业，在安全生产和经营的过程中先评估和识别潜在可能必然存在的各种风险，再评估和预测各种风险对企业自然资源和环境安全生产经营的各种负面影响，使安全生产和经营得以健康持续。

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