金融科技企业价值评估分析

金融科技企业价值评估分析

杨晓涓

云南省征信有限责任公司 650000

【摘要】金融科技企业是在新兴市场经济环境中和“中国制造2025”历史发展趋势下，金融行业与信息技术、互联网行业、大数据有机结合的产物，是金融行业转型发展的未来趋势。金融科技企业进行价值评估，可以帮助企业利益相关方进行更好的决策，保护投资者利益，帮助企业壮大发展，成为企业财务管理的重要方面。然而财务管理理论中传统的企业价值评估方法在评估金融科技企业时具有一定的局限性，本文立足理论基础，结合金融科技企业特点，为优化财务管理理论企业价值评估提供思路和建议。

【关键词】价值评估；财务管理；金融科技企业

随着“中国制造2025”的推进，以及信息技术产业和高科技产业的迅猛发展，信息科技和互联网技术与传统行业的融合也越来越深入，金融领域也不例外。很多金融企业通过努力提高自身信息技术水平或者信息技术服务采购，充分运用大数据、云计算、互联网、5G、数据挖掘等一系列信息科技手段不断升级自己的产品和服务，不断创新出新的业务模式和服务方法，不断拓宽自己的用户范围。同时，越来越多的科技企业和互联网企业利用自身的信息技术、广泛的用户积累等优势，也在不断向金融领域进行跨界拓展和混业经营，例如蚂蚁金服、腾讯、京东等等。信息科技与金融行业的融合势不可挡，金融科技企业如雨后春笋应运而生。为帮助金融科技企业提高财务管理水平，满足金融科技企业股权交易、融资及扩大经营、保护投资者利益、帮助企业健康发展等多角度的需求，金融科技企业如何估值的问题越来越受到重视。同时，如果金融科技企业价值能实现有效评估，能够帮助金融科技行业健康发展，从而帮助企业做大做强，赋能实体经济，促进市场经济平稳健康发展。

与传统企业不同，金融科技企业不仅具有传统金融企业的特点，还兼容了互联网技术、电子信息技术、大数据等一系列高科技技术，但二者并不是简单的叠加，而是互相赋能以实现集合倍数的实体经济效应。所以，金融科技的企业价值评估，不仅需要考虑传统金融企业的特点，还需要兼顾互联网行业、信息科技等一系列相关行业的特点，以及金融科技企业自身特点，财务管理中，传统的企业价值评估方法不完全能适用，需要根据企业特点进行调整和改进。本文就此展开讨论，总结金融科技企业的特点，现有财务管理理论中企业价值评估方法存在的不足，对如何做好金融科技企业价值评估进行了探讨，从多个方面提出建议，希望能对金融科技价值评估方法的优化建言献策。

1. 金融科技企业的特点

(1)企业初创期投入大

金融科技企业刚建立的时候，往往需要搭建自己的信息技术平台、系统，需要大量采购机器设备等硬件设施。同时，金融科技企业属于资本密集和技术密集型企业，需要先进的技术和有竞争力力的产品和服务才能占据市场地位，这就要求企业在初创时期就要进行产品、技术、服务的创新和研发，研究开发自己的算法和模型，承担相应的研究开发的技术成本。此外，企业还需根据客户和市场的初步试验，对设备、模型进行调整，企业的金融数据及信息的积累也需要一个过程。所以，在金融企业成立之初，资金、技术、人员投入都比较大，同时竞争力较弱，收入难以在短期内实现，现金流可能出现负数的情况。

(2)企业相对轻资产化

相对于传统行业来说，金融科技企业往往不需要大面积的营业场所、设施设备。机器设备可以持续使用，在总资产中的占比也不高，没有大量的固定资产。金融科技企业的发展主要依靠的是资本、技术和信息资源，主要的资产反而是无形资产、平台资源、金融数据信息、人才等非实物资产，这些资产难以在财务报表中完整体现，所体现的无形资产也难以反映其潜在的社会经济价值。

(3)企业风险较高，发展具有不确定性

金融科技企业所面临的风险主要有经营风险、财务风险以及其特有的安全风险。金融科技企业初创期投入较大，但所开发的产品服务或者平台，不一定能被市场接受和认可。成长和成熟期还会面临信息技术的更新迭代速度非常快，产品、技术和服务很可能出现被取代的情况。针对金融科技企业的政策要求和监管还不完善，政策和监管要求的变化，也可能会导致企业面临困难。因此，金融科技的经营风险和财务风险都比较高。此外，金融科技企业在业务开展过程中往往会积累大量的用户及金融数据信息，因此对信息技术安全的要求非常高，是发展和行业地位的基础，一旦出现问题，会丧失客户及合作机构的信任，还可能面临法律风险。

(4)经营和盈利情况难以预测

金融科技行业市场历史发展时间不长，经营和盈利的不确定性，不仅仅与自身有关，还与外部环境有重要关系。由于目前日新月异的信息技术发展和创新，市场、合作机构、用户需求也千变万化，金融科技企业在发展过程中，将面临很大的不确定性。可能由于某个业务点及市场需求，快速壮大占据行业地位，获得可观的收入，但也可能出现相反情况。

(5)非财务要素对企业有重大影响

金融科技企业技术、平台资源、金融数据信息、人才等核心竞争力不能完全体现在财务要素中，因此金融科技企业受非财务要素的影响比较大，但以财务要素为基础而不考虑非财务要素往往会低估企业的价值。同时上文所述的金融科技企业核心竞争力需要在企业发展经营过程中逐渐积累和完善，才能更好的发挥其潜在的经济价值，因此非财务要素对企业的影响也尤为关键，并且随着企业的经验周期增长，这种影响会越深刻。

2. 传统的企业估值方法及存在的问题

（1）收益法

在财务管理理论中，企业价值评估的收益法是指通过对企业未来预期的盈利情况或现金流折现情况来确定企业的目前的价值。其中，现金流的折现方法是最主要的估值模式。通过企业过往的经营情况、收入成本费用情况、资金流入流出情况，结合企业未来的发展方向和盈利模式，来推测未来一定年限内企业的经营和资金流情况。再根据资本资产定价模型、股利折现模型、借款或债券利息等，计算出合适的折现率对未来资金情况进行折现后得出。但由于金融科技企业面临复杂多变的内外部环境，盈利模式难以一蹴而就，盈利和资金流量情况难以预测。特别对于初创期的金融科技企业，历史的经营和资金流量情况，难以代表以后的发展状况，此种方法估值结果很可能出现与实际相差较大的情况。

2. 市场法

市场法是指市场可比分析法，即选取市场中在经营情况和财务情况与目标估值公司相似的企业，确定比率系数，以得出目标企业的估值。相似企业是指比如经营范围、资产规模、业务模式及范围等方面相似的企业。比率系数一般采用市盈率、价格收入比、价格现金流量比等市场价格乘数或企业价值乘数。金融科技行业发展时间还不长，且需要具备金融资源、金融分析、信息科技等技术要求，进入门槛比较高，目前市场上的企业还比较少，市场交易也不活跃，找到相似企业难度相对较大。并且金融科技企业各自的业务板块、发展方向、技术手段千姿百态，给寻找相似企业增加了难度。

2. 成本法

成本法是通过合理估计企业各项资产和负债的内在价值，即企业的净资产价值，扣减相关损耗因素而确定出企业价值的方法。主要通过计算企业的账面价值、重置成本或清算价格而确定。但由于金融科技企业相对轻资产化，一些非实物资产难以在财务报表中完整体现，难以计算其价值。并且各项资产分开单独计算时，可能会遗漏作为整体组合发生的整体经济效应的价值部分，从而出现价值估计不合理的情况。

2. EVA模型计算法

EVA模型计算即企业经济值增加法，通过企业税后净营业利润扣除企业的资本成本计算得到，主要考察的是企业经营情况对资本成本的覆盖情况。同样由于企业初创期投入大、发展具有不确定性等特点，这种方法通过历史经营数据来推测未来企业价值仍存在一定的局限性。但该方法在计算过程中，可以对税后净营业利润、资本成本进行调整，充分考虑研发支出、人力成本、核心技术价值、设备采购支出等未来可能带来较高经济回报的因素进行调整。但仍然存在潜在非实物资产价值评估的不确定性。

2. 实物期权计算法

实物期权计算法是将企业看作是一项期权产品，主要通过期权价值估值的方法，例如B-S模型来对企业价值进行评估。将企业看作一项期权产品，是评估方法的一种创新。该方法充分考虑了金融科技企业的风险较高、发展具有不确定性、经营情况难以预测等特点，但由于金融科技企业投资回报率不一定能持续稳定，不一定能满足使用实物期权法的一些条件。同时，该方法计算也比较复杂，选取的指标获取较难。

3.金融科技企业价值评估的建议

3.1 加强市场监管建立行业标准

目前，金融科技行业还处于起步和发展的阶段，发展生命周期并不长，市场监管、法律法规还不健全，缺乏行业标准。行业准入条件、信息安全保障、信息披露情况、技术服务定价标准等，都需要市场监管和行业标准的指导。行业标准及监管的建立和完善，不仅可以帮助金融科技企业更健康、规范的发展，同时也帮助企业利益相关方更充分了解企业的情况，获取更透明的信息。从而通过行业标准设置评价指标，更有效的评估金融科技企业。

3.2 针对不同发展阶段企业选取不同的评估方法

金融科技企业在不同的企业生命周期中，经营情况、业务模式都会有较大不同，各自阶段的特色各不相同，企业价值评估时应充分考虑企业所处的发展阶段结合行业特点、企业自身特色选择不同的评估方法。

在企业初创期，企业投入大，缺乏稳定的盈利模式，产品的市场认可度存在不确定，可以在市场中寻找相似企业用市场法进行估值。但往往相似企业难以找到，此时可采用EVA模型调整研发支出、人力成本、设备采购等企业特色项目进行评估。

在企业成长期，技术、产品和服务有一定的接收度，企业占据了一定的市场地位，有了初步的业务模式，但长期资金流量能难以预测，不确定性仍然存在，可以考虑继续使用调整后的EVA模型、实物期权法等方法进行评估。

在企业成熟期，企业的盈利模式较为稳定，现有产品的开发基本完成，资金流量也基本趋于稳定，可参照样本也相对较多。收益法、市场法、EVA模型法都是可以选择的方式。可以充分考虑企业未来发展方向、技术研发方向、现有市场情况等多方面因素，根据企业自身情况选择使用。

在企业衰退期，企业将不会投入研发及产品开发，企业的实物资产情况、非实物资产情况、业务模式、潜在资源都比较固定和透明，可以考虑采取成本法同时考虑非实物资产的经济价值、资产整体经济价值进行评估。

3.3 评估考虑企业的核心技术特色

金融科技企业发展方向多样化，各个企业的主攻方向各不相同，这就使得企业个体差异化也比较大。评估时应充分考虑企业的核心技术特色，根据不同的特点选择适当的评估方法和要素。例如，如果是注重互联网金融方面的企业，核心在于用户范围和用户贡献，可能实物期权法和市场法更为适用；如果是注重信息资源整合加工的金融科技企业，核心在于大数据资源、数据安全等方面，非实物资产较多，可能EVA模型和市场法应纳入选择范围。

3.3 评估时适当引入非财务因素

根据前文所述，金融科技企业部分核心竞争力在财务报表中难以体现，企业非财务要素对企业影响较大，在企业价值评估时还应该充分考虑这些非财务因素。诸如，企业用户范围、数据积累情况、金融信息整合能力、在金融生态圈的影响程度、行业地位、技术替代性等因素都是需要考虑和界定的范围，可以考虑引入平衡积分卡，结合行业特色和行业标准设置指标和参考因素。

结束语

金融科技企业是中国社会主义市场经济发展的产物，是金融行业和信息技术融合的必然发展方向。为了保障金融科技行业平稳健康高质量发展，金融科技企业价值评估，成为企业财务管理的重要方面。但传统财务管理理论中的评估方法运用在新兴产业中，存在一定的不适应性，本文结合金融科技企业的特点，总结出可以从加强市场监管建立行业标准、针对不同发展阶段企业选取不同的评估方法、考虑企业的核心技术特色、引入非财务因素等方面完善金融科技企业的价值评估和财务管理。

【参考文献】

[1]王静,王娟.互联网金融企业数据资产价值评估——基于B—S理论模型的研究[J].

[2]米绍杰.基于EVA模型的企业价值评估研究——以A企业为例[J].商场现代化,2022(01):108-110.

[3]程凤朝.可比公司法应用研究[M].中国人民大学出版社,2014．

[4]汤伶俐.初创型科技企业估值方法研究——基于风险投资法视角[J].财会通讯.2016(32)：7-10.