新冠疫情下我国航空业财务困境应对策略—基于海南航空的案例研究

新冠疫情下我国航空业财务困境应对策略—基于海南航空的案例研究

阳凌

广西大学

摘要：2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，给全球经济造成了极大的负面影响，在此背景下海南航空公司爆发一系列财务问题，陷入财务困境，导致其进行破产重整。本文基于以上背景，以海南航空为例，探究其应对财务困境的策略，给行业其他公司提供参考。

关键词：上市航空公司 财务困境 破产重整

一、绪论

（一）研究背景及意义

1. 研究背景

2020年本是全球经济逐步转暖的转折年，航空运输业大发展的关键年。但新冠疫情的全球大流行导致了一场全范围的交通运输危机,航空公司遭受了沉重的打击。2020年A股亏损榜单上前六位有四位皆为航空公司，海南航空以687.43亿元的亏损，一举占据2020 A股亏损榜甚至A股历史亏损榜第一位，于2020年1月29日收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，申请法院对海南航空进行破产重整。

2. 研究内容

本文旨通过对海南航空进行破产重组的措施进行分析，通过对海南航空破产重组前后公司的经营数据分析比较其经营情况的改变，评价其破产重组的效果，为今后可能出现财务困境的航空业企业提供建议。

二、我国财务困境现状

（一）财务困境成因

我国A股上市公司中，产生财务困境主要有以下因素：

在外部因素上，主要包括：（1）宏观经济环境与国际形势因素。国内经济进入“新常态”的转型升级格局，经济下行的压力明显增加。（2）行业低迷，产业衰退。对于如纸质媒体等传统产业由于行业持续低迷、短时间内难以扭转颓势的困局，相关业务收入锐减、盈利能力不足。（3）市场疲软，竞争激烈程度加剧。（4）国家法规政策变化。

在内部因素上，主要包括：（1）企业主营业务核心竞争力不足。一些企业的主营业务依靠政府补贴获得利润，当国家对产业的补贴政策退坡较大时，其产品的毛利大幅下滑，部分产品甚至停产。（2）盲目多元化扩张，采用高杠杆开发大项目。（3）企业经营管理不善。

上述财务困境的原因之间并非孤立的，而是相互联系、动态地完成共同作用。

（二）财务困境常见应对策略

对于该部分的研究，主要通过在A股市场上被给予退市警告并成功化解危机的公司所采取的方式进行统计。

通过对巨潮资讯网上公告及公司年报信息，我国上市公司脱困的模式主要有资产剥离、股权转让、资产收购、资产置换、定向增发、债务重组、破产重整七种方法。

三、案例描述

（一）海南航空公司概况

1. 公司主要业务及经营模式

海南航空主要从事国际、国内（含港澳）航空客货邮运输业务；与航空运输相关的服务业务；航空旅游；机上供应品，航空器材，航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营；保险兼业代理服务（限人身意外险）。其中，定期、不定期航空客、货运输是本公司的主营业务。

2. 行业发展现状

国内航空运输业概况

2020年，受疫情影响，中国民航业也面临着严峻考验和复杂挑战。在国内有力的疫情防控与普及的疫苗接种环境下，2020年，中国民航完成运输总周转量798.5亿吨公里、旅客运输量4.2亿人次、货邮运输量676.6万吨，分别相当于 2019年的61.7%、63.3%、89.8%。2020年第二季度，随着国内疫情逐步得到有效控制，中国民航在全球率先触底反弹，成为全球恢复最快、运行最好的航空市场。2020年四季度的运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复至2019 年同期的76.3%、84.2%、95.8%，其中国内航线运输恢复至 94.5%。

3. 公司市场地位

海航控股作为中国发展最快和最有活力的航空公司之一，航线近1800条，作为中国内地唯一一家 SKYTRAX 五星航空公司，海航控股拥有良好的品牌影响力、年轻舒适的客机机队，客机座位利用率居于行业前列，公司位列中国航空运输企业第一阵营。

（二）海南航空财务困境描述

1. 债务负担极重

海南航空2017-2020年资产负债表主要项目及反映偿债能力的财务指标对公司的资产负债情况进行了解。

第一、从资产和债务的规模来看，公司资产总额在2017-2019年有增加，但2020年严重缩水，仅有1645.7亿元，是2019年峰值的78%。货币资金项目的减值情况更为明显，在2018年之后不断减少，在2020年达到最低的82.3亿元。非流动资产在2017年之后一路走低。

第二、从债务构成来看，海南航空负债大部分皆为流动负债，短期借款、应付票据和应付账款以及一年内到期的非流动负债数额连续攀升，2020年应付票据和应付账款额增长率达到65.7%。2020年一年内到期的非流动负债数额突破千亿，达到1028.6亿元。这些表明海南航空面临的短期债务压力巨大，资金周转难度大大增加。

第三、从偿债能力来看，公司流动比率总体呈现下降趋势，2020年流动比率为最低值0.37，短期偿债能力弱，短期的偿债压力及风险很大。资产负债率在2017-2020年亦是不断上涨，在2020年达到114%，说明公司已经资不抵债。利息保障倍数是衡量企业支付负债利息能力的指标，若要保持正常的偿债能力其值应至少大于1，但2017年之后该值从没有大于1过，说明企业难以偿还由借款产生的利息支出。

综上所述，海南航空在2017年之后资产增速放缓甚至负增长，同时负债规模持续增加，已经出现净资产为负数的情况，且长短期偿债能力都不高，企业债务负担重，还款压力大。

2. 利润波动

其次我们从营收的角度，来对海南航空2017-2020年经营情况进行分析：

在2017-2019事件区间内，海南航空营业总收入较为稳定，呈现增长态势，但营业总成本同样呈增长态势，且增长速度大于收入增长速度。2020年航空业遭到新冠肺炎疫情剧烈冲击，营业总收入从723.8亿元骤降至294亿元，造成公司入不敷出的状况。同时，由于公司大量短期借款，利息费用从2017年的46.3亿元攀升至2020年的85.6亿元。我们从2017年-2019年海南航空的利润总额可以看出，海南航空公司并无稳定获利的能力。在受到剧烈冲击的2020年遭到重创，造成巨亏，一举登上A股历史亏损榜第一位。

（三）海南航空财务困境应对措施描述

因经营失当、管理失范、投资失序等原因，海航集团于2017年底爆发流动性危机，在各方支持下，前期以企业“自救”为主，但未能成功化解风险，并转为严重的债务危机。2020年2月29日，根据中央决策部署，海南省依规落实风险处置的属地责任，会同相关部门成立了海南省海航集团联合工作组（以下称联合工作组），全力协助、全面推进海航集团风险处置工作。根据相关债权人申请，海南高院于2021年2月10日依法裁定受理海航控股及十家子公司的破产重整案，海南航空正式开启破产重整，以下是海航破产重整计划中的措施：

表1 海南航空应对财务困境采取的主要举措

（四）海南航空财务困境应对措施有效性分析

1.股价波动角度

由海南航空股价波动数据显示可知，在海南航空刚刚宣布进行破产重装时，其股价跌至最低的每股1.42元。破产重整开始之后其股价呈现波动上升趋势，最高时达到每股2.59元，涨幅达82.39%，之后股价虽有下降，但仍保持在一个稳定水平。破产重整结束后，ST海航股价稳定1.84元/股至1.94元/股之间，截至A股年前最后一个交易日收盘价，ST海航收盘为1.83元/股，相比开始重整时涨幅28.87%，从股价的恢复上来说，破产重整计划的实施给海南航空带来了相当积极的正面影响。

2.预期利润角度

2022年1月28日，海南航空发布2021年年度业绩预告，其重要内容提示有以下几项：

1. 经海南航空控股股份有限公司（以下简称“公司”）财务部门初步测算，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为450,000万元至620,000万元。

2. 公司本次业绩扭亏为盈主要是由于重整事项所致，影响金额约1,600,000 万元至1,760,000万元；同时经营性利润较去年同期减亏约930,000万元至980,000万元。

3. 预计公司2021年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-880,000万元至-1,050,000万元。

4. 公司2021年期末归属于上市公司股东的净资产为正值，预计为950,000万元至1,120,000万元。

从以上内容来看，海南航空在2021年度已将资不抵债的情况扭亏为盈，而扭亏为盈的主要原因为国内航空市场逐步复苏与重整的影响，由此可见，破产重整对海南航空整体业绩的改观有影响。

四、结论与建议

（一）结论

1.财务问题实际是经营问题

财务问题的形成并非是一日而成，其与企业的外部环境及内部经营管理理念有着密不可分的关系，就本案例来说，海南航空自身经营理念是使其陷入财务困境的根本原因。海南航空作为一家创始仅三十三年就入选世界五百强的公司，其高额借款为其不断扩大融资渠道、融资规模从而不断扩张产业规模提供了资金来源，但这一笔笔的借款产生了大量的财务费用，最后导致海南航空处于资不抵债的危险境地。

2.财务问题需对症下药

在本案例中，海南航空为摆脱财务困境采用了破产重整下四大举措十二个具体措施的方式，对企业自身存在问题进行了改善，其财务表现与经营状况确实得到了较为直观的改进，但公司仍面临全球疫情的影响，股票仍为ST代码股票。

陷入财务困境的企业数量有很多，但每一家企业出现问题的原因都不一样，从经营环境到管理体制等各方面原因都有影响。财务困境的化解要以企业的战略目标为宗旨，以公司未来的持续经营为前提，在深刻剖析了复杂多样的原因之后对症下药，制定具有针对性、可行性的长短期结合的应对策略。

3.强化风险意识，提高抗风险能力

海南航空在多次世界性疾病问题出现时经营状况都出现了问题，虽航空业受到冲击较大，但与同行业其他公司对比亏损额亦较高，表明公司风险意识薄弱，风险应对能力欠佳。

在日益激烈的竞争环境中，将风险意识融入到企业文化和日常管理中日益重要，以高杠杆扩张的恒大与海南航空都出现了问题就是最好的例子，企业应该加强整体风险管理，抗风险能力，建立与市场化相匹配的风险管理体系，对经营活动起到服务作用。

（二）建议

1.谨慎投资，专注主营业务

公司的扩张要符合长期的战略规划，需要根据资金实力、管理制度、人力资源储备进行调整，如果任何一个地方出问题，就有可能导致扩张失败。对于航空公司来说，投资风险包括风机引进风险和并购风险，飞机引进需要根据航空公司的运力安排，以及现有机型的结构进行调整；并购投资需要谨慎，尽量不要为了实现“多元化经营”投资与主营业务无关的公司，海航就是前车之鉴。若投资失败，资金链断裂就不能维持正常经营，不能支付飞机和航空燃料的预付款，不能偿还债务，不能支付员工薪酬，最终导致财务危机。

2.精细化运营，从各个环节降低成本

公司经营的目的是为了获得利润，实现公司价值最大化的一个重要体现就是为股东持续创造利润。利润等于收入减费用，因此要在公司经营过程中的各个环节降低成本，增厚公司的利润，积累资本扩大经营规模，提高公司在同行业中的竞争力，形成一种良性循环。但是降低成本并不是盲目控制成本支出，而是实现经营效率的最大化，保持公司盈利的稳定性和持续性。对于航空公司来说，可通过不断调整运力及航班安排，利用规模优势节约各项成本费用，严格成本控制制度，减少不必要的航材损耗，也可以参考廉价航空的做法，通过简化不必要的服务，提高客座率等方式来降低营业成本。

参考文献

[1] 张隐霞.当前中小民营企业财务困境的原因与解决思路分析[J].企业研究, 2013(02):109+134.

[2] 赵丽琼，柯大钢.我国财务困境公司的长期绩效研究——基于ST上市公司重组摘帽前后的实证分析[J].山西财经大学学报, 2009，31（02）:113-118.

[3] 康海莹.财务困境中的上市公司脱困路径研究[D].首都经济贸易大学, 2012.