简介:作为最大化博彩或投资长期收益预期的一种方法,Kelly准则受到众多博彩者和投资者的广泛关注,但是在组合最优化问题研究的文献中却对Kelly准则没有给予充分的探讨.本文在对Kelly准则下组合选择进行理论分析的基础上,用中国A股市场部分指数对Kelly组合选择问题进行了经验分析.研究结果表明,全局Kelly组合策略在中国A股市场中可以提高投资者的资产长期增长率,据之进行组合管理是有利可图的;全局Kelly组合策略的额外回报源于其对杠杆和卖空手段的使用;常用的四种局部Kelly组合构建方法或多或少地存在一定问题,投资者应用时须注意;带有约束条件的最优化方法是无杠杆和卖空限制条件下局部Kelly组合构建的合适方法,它能够显著提高资产的预期长期增长;经动态调整的有约束条件下最优化方法是构建局部Kelly组合的最佳方法,尤其是用于随市场波动特征变化而进行动态调整时其效果更佳.
简介:传统宏观视角下的线性货币关系模型在正常状态下表现较佳,但在面临一些特殊情况如流动性过剩或流动性黑洞状态时则往往失灵。从微观层面,应用多状态平滑转换面板模型分析我国经济流动性状态变化对货币政策有效性的影响,进而研究货币政策组合的选择问题。研究结果表明:当经济处于流动性黑洞状态时,为促进实体投资的增长,应采取紧缩的信贷政策、宽松的货币流动性政策组合;当经济处于流动性过剩状态时,则适宜采取宽松的信贷政策、紧缩的货币流动性政策组合;此外,近期我国货币政策组合出现加息、降准并存的矛盾现象,实则是金融周期下行期货币政策组合的必然选择。针对当前我国所处的金融周期阶段,央行应采取"紧信用、宽货币"的货币政策组合。